Dolarización ¿Una Quimera ?
¿Qué significa dolarizar?
Veamos esto para las dos posiciones ideológicas extremas (ortodoxa y Heterodoxa)
Para la visión ideológica de derecha:
Es delegar herramientas económicas disponibles que los gobiernos nacionales como argentina son incapaces de utilizar en forma "correcta" según su visión. Para ellos la debilidad institucionalidad, se supera reemplazando el BCRA por la FED (manejado por intereses ajenos a la Argentina), esto sería favorable, suponen, bajo una lógica de "inocencia geopolítica" significativa. Es decir que las políticas aplicadas por la FED, favorables a la economía de los EE.UU serían también favorables a nuestros intereses, cuestión que suena al menos, cuestionable.
Por su parte la dolarización favorecería a las clases bajas según su lógica de caída de precios, dejando de lado, la capacidad en la generación de empleo y los niveles de salario real que la misma generaría.
"Se Cierra la canilla del financiamiento", como causa fundamental de sostener "gastos improductivos" según la mirada neoliberal causante de la inflación.
El ejemplo mas reciente sobre el funcionamiento de la FED, fue la caída de varios bancos, dada la fuerte suba de la tasa de interés en tan corto tiempo, como salida a la política de expansión monetaria en pandemia.
Dando liquidez a empresas y personas. Esto se logró, comprando instrumentos financieros que permitieron inyectar fondos líquidos al mercado (donde la tasa reflejó el costo cero del crédito durante muchos años).
Esta volatilidad del mundo actual, es causa de los desequilibrios de los EE.UU con impacto planetario negativo. No basada en la pandemia sino en sus cuantiosos déficit fiscales.
Este contexto sería muy complicado, atarnos las manos y depender de un ente ajeno a nuestros intereses (FED y más si consideramos la decreciente trascendencia mundial en el espacio geopolítico).
Estas posturas se referen a la dolarización como una buena política "sub óptima", y aclaran en caso de una mala implementación puede tener altos costos, es decir terminar muy mal como la convertibilidad argentina. Es una paradoja que en el discurso de presentación de la convertibilidad en argentina, el mismo ministro Domingo Cavallo dijera que esto podría terminar como la crisis del 30. Es decir se atajan de los efectos posteriores, aunque jamás reconocerán ex post, que se trató de fallos teóricos estructurales, que de hecho si benefician a unos pocos (alta elite de poder).
La dolarización implica literalmente, perder política monetaria, cambiaria y fiscal. Hay un análisis ideológico que uno sustentado en datos empíricos.
No se observa en ningún interlocutor de la derecha hacer un análisis integral ni observar la viabilidad básica, que por ejemplo esto sea aprobado por la Reserva Federal como un estado anexado (viejo deseo de la elite nacional y apropiado por la clase media-alta nacional).
En caso de ser implementado, no mencionan en como crecería la deuda en divisas, en relación al PBI. De donde se sacarían los dólares iniciales para justificar su relación con: la Base Monetaria líquida neta, deudas del BCRA, sostener desequilibrios fiscales, solventar pagos de la deuda externa, tampoco hacen mención al nivel de empleo, ni al salario real, etc. Es decir solo recalan en el mal que nos aqueja la inflación.
Argumentos sobre la dolarización:
- Las contracciones económicas se amplifican, son más grandes de la región.
- Relativizando estos conceptos baja la inflación, no hay corridas bancarias, ni fuga de capitales.
- Distorsion de los sistemas de precios internos, haciendo que los países se volvieran más caros para su propia gente.
- Destrucción de la industria local y - por lo tanto- la generación de empleo
- Los países dolarizados se convirtieron en economías importadoras de productos
Sin política monetaria, no solo se pierde el señoreaje, dado por la emisión (llamada peyorativamente maquinita) sino también tomar deuda en el mercado interno, ya que el signo monetario sería el dólar y para emitir deuda interna, deberá ser aprobado por la FED. Es decir, se pierden dos fuentes para financiar cualquier situación compleja que se presente, tal como fue la pandemia por covid-19 u otra calamidad ó desastre natural, o cualquier recesión económica, producto de diversos factores internos o externos.
Esto tiene alta probabilidad de generar un endeudamiento exponencial, en divisas, en relación al PBI y por habitante, tal como sucedió en Ecuador y con Argentina en convertibilidad.
Sin política cambiaria no es posible amortiguar shocks externos y no se atenúa el impacto recesivo de una caída de los precios internacionales de nuestros bienes y servicios exportables, el ajuste ocurrirá por cantidades y la recesión será inevitable.
En caso de que cualquier país vecino devalúe su moneda, su competitividad será mayor a la nuestra e inundará nuestro país con sus productos, ya que no podemos devaluar la moneda y perderemos competitividad, afectando nuestro sistema productivo, lo que provocaría en el mediano plazo el cierre de empresas, particularmente pymes e incrementando las importaciones (dada nuestra alta propensión marginal a consumir productos baratos).
En caso de querer hacer política pública, beneficiando a un sector por ejemplo, intentando generar mayor industrialización a la producción del litio nacional o el sofward de algún componente, se deberá contar con mayor recaudación fiscal o reducir otro gasto, a fin de no desequilibrar la ecuación fiscal. Esto no queda claro ¿cómo se haría? si las empresas no son más competitivas, en el marco de este corsett estructural. Lo probable es que no se pueda, o solo incurriendo en déficit fiscal, financiado con deuda externa.
La política fiscal: Una sequía, como la del año 2023, provoca una caída abrupta de
la recaudación. Tanto las licitaciones públicas del Tesoro Nacional como la
utilización – con límites por el acuerdo con FMI- de los Adelantos del BCRA son
las herramientas de financiación del mismo, esto no existiría y como se dijo el
ajuste se daría por cantidades, destrucción de empresas y empleo (esto podría
ser la justificación de una moderada suba en el salario real).
Si w/p=wr, donde la inercia de p será más depresivo que el salario nominal, que en este contexto tendería a caer dada la situación planteada de muy bajo consumo.
Los casos de países dolarizados observados: Ecuador, El Salvador y Zimbague, junto con la convertibilidad en argentina presentan similares situaciones, Sus déficit fiscales continuaron existiendo, su sistemático endeudamiento fue importante, y la evolución del salario real si bien creciente lo hace en forma muy suave en el tiempo. Aca es posible que la inelasticidad de precios sea muy baja respecto de la caída de la demanda.
Por su parte la postura del CEPA (heterodoxa)
Una dolarización produciría una elevada devaluación de la moneda y del salario, ya que un salario mínimo daría USD 8,5 (el equivalente a $85.000) ya que reemplazar Base monetaria y pasivos y títulos del BCRA daría $10.000 x dólar.
La política fiscal ej la causa de la sequía, provoca una caída abrupta de la recaudación. En marzo de 2023, de hecho, la caída de la recaudación alcanzó 21% en términos reales y en el primer trimestre de 2023 el déficit fiscal acumulado sumó $690 mil millones.
En un esquema de dolarización, la supresión del déficit es un punto de partida que agregaría una fuerte dosis de ajuste a la licuación salarial mencionada anteriormente. De otro modo, dado que todo déficit fiscal supondría la necesidad de dólares para financiarlo, cualquier necesidad fiscal -incluso aquella por razones exógenas como una sequía- llevaría a colocar deuda pública en dólares.
La política monetaria. El ejemplo más claro del rol de los Bancos Centrales ha sido la pandemia, no sólo en Argentina sino a nivel global. La Reserva Federal de EEUU expandió la oferta de dinero en más de 10 puntos del PBI durante el 2022 (comprando sin límites títulos del tesoro), el Banco de Inglaterra impulsó un programa de compra de activos por un 30% del PBI (además de financiar al Tesoro), el Banco Central llevó adelante un programa de compra de activos por más de 750 mil millones de euros y el Banco de Japón impulsó, de manera similar, un programa de compra de títulos del Tesoro ilimitado.
Durante la crisis del COVID el Gobierno argentino, que se encontraba sin acceso a los mercados de deuda ( previamente endeudado con el FMI y habiendo defaulteado la deuda en pesos en la gestión Cambiemos) con bajos recursos tributarios, tuvo que asistir a hogares y empresas en una situación inédita desde el punto de vista sanitario y social.
En 2020, el BCRA transfirió al Tesoro Nacional $1,6 billones en concepto de utilidades y $ 407.720 millones como adelantos transitorios.
Estudio de Casos particulares:
Un gráfico de Cepalstat desde 1980-2011 muestra la evolución del salario real con base 100=año 2000. En el mismo se observa para 1980 a El Salvador sobre Ecuador y Argentina. En el año 1988 los tres se hallan en los mismo niveles. Y a partir del año 2003 la pendiente ascendente en el caso de Argentina es muy pronunciada hasta el 2011 superándo el año 1980 y dejando muy atrás a Ecuador y El Salvador.
Ecuador:
A partir del 2000, profunda crisis económica desde fines de los años 90, se decretó la dolarización de la economía. Su objetivo estabilizar la moneda. Su sostenibilidad dependerá de los precios internacionales del petróleo y el envío de remesas de emigrantes, con una premisa de austeridad fiscal y mayor eficiencia tributaria. Se pensó que esto crearía un ambiente de estabilidad y confianza, favoreciendo la inversión y la reactivación. ¿Qué sucedió?
- Fuerte devaluación, se multiplico por cinco.
- Distribución desigual del ingreso.
- Entre 2008-2021 la deuda se multiplico 3,3 veces.
- Y hubo déficit fiscal todo el período (excepto el año 2008)
EL Salvador
- Su moneda perdió casi 65% de su valor en los 20 años previos y la dolarización no le permitió recuperar nada de lo perdido hasta 2011 y sólo una pequeña porción si se llega hasta 2021.
Argentina
- El salario mínimo perdió entre 1980 y el 2000 aproximadamente 25% de su valor (y casi 40% a 2002), en buena medida durante la Convertibilidad.
- Mirando la convertibilidad solo para el período 1992-1994, presentó pendiente positiva y luego un amesetamiento, propio de una economía poco productiva, encorsetada.
- Fuerte devaluación, con moneda propia y sin dolarizar, el salario inicia una recuperación posterior. Hacia 2011 el salario mínimo en Argentina logró recuperar lo perdido previamente.
- Con dolarización se limitaría la capacidad del BCRA para implementar políticas monetarias y fiscales efectivas para estabilizar la economía
- Mayor vulnerabilidad a las fluctuaciones del tipo de cambio de otras naciones, lo que podría provocar una mayor inestabilidad económica y financiera.
- El comercio exterior y la competitividad de las empresas argentinas, que se enfrentarían a mayores costos de transacción y a una menor flexibilidad en la fijación de precios, siendo tomadoras de precios de economías con mejor productividad.
- Exacerbar las desigualdades económicas y sociales existentes en el país. El ingreso de la población argentina en pesos mucho menor en USD encareciendo los productos importados y aumentando el costo de vida.
- Las PYMES y el desarrollo industrial en nuestro país, sufrirán mayores volatilidad en los precios de los insumos y los productos, aumentando los costos de producción frente a las empresas extranjeras.
- La incertidumbre en el mercado cambiario podría desalentar la inversión en el sector industrial, limitando el crecimiento, la creación en puestos de trabajo y el desarrollo de la economía.
En abril 2024 ya el gobierno desmiente una dolarización en argentina y habla de competencia de monedas. Cuya definisión parece ambigua. De no fortalecer el peso haciendo de Argentina una economía solida, es claro que en dicha competencia largamos con sobrepeso y sin calzado.